公司毛利率、净利率显著提升。2018Q1~Q3毛利率37.11%(YoY+0.37个百分点);2018Q3毛利率39.01%(YoY+1.54个百分点)。2018Q1~Q3净利率13.15%(YoY+7.03个百分点);2018Q3净利率14.83%(YoY+9.31个百分点)。公司盈利能力增长主要来自产品结构升级、规模效应及汇兑收益。
   
公司小间距占比提升助力产品结构升级。2017年,公司小间距收入占比30%,2018前三季度小间距产品占收入比重已经接近40%。由于小间距产品技术和资金壁垒相对于传统显示屏更为明显,竞争环境相对较好,毛利率水平也更高。因此,随着公司小间距收入占比的提高,公司毛利率有所提升。
   
规模显著降低公司管理费用率。与公司收入增长相比,管理费用弹性较小。艾比森前三季度在收入增长51%的情况下,管理费仅增加了19%,因此管理费用率降低到9.79%(去年同期12.68%)。同时,汇兑影响也推动公司净利率小幅提高,2018前三季度公司实现汇兑收益1244万,单三季度汇兑收益458万。
   
汇兑收益改善财务费用。2018年前三季度,公司财务费用为-3084万,2017年同期为2623万,主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益。
   
业绩拐点明确,公司进入高速发展快车道。公司拥有完整的产品线、完善的全球营销和服务网络、领先的技术储备、高端的品牌形象及良好的行业口碑,致力于成为“全球显示应用场景综合服务第一品牌”。2017年开始,公司加大研发和销售投入,招聘大量销售和研发人员,员工人数从2016年的1261人增长到2017年的1509人,2017年下半年效果显著,在上半年基本没有增长的情况下,全年完成33%的收入增长,下半年收入同比增长约60%。2018年公司继续保持高速增长,2018前三季度公司营收同比增长51%,归母净利润增长约218%。公司已驶入高速发展快车道。
   
投资建议:我们维持预计公司2018-2020年净利润2.51/3.52/4.37亿元,对应市盈率分别为19.2/13.7/11.0倍,维持“强推”评级。
   
风险提示:竞争趋于激烈,贸易战加剧